我国并购交易的数量和规模自2013年之后一直呈现出爆发式增长,随之而来的是越来越多的并购相关方选择在并购交易中使用业绩承诺,让这个创新的契约模式协调并购交易各方利益相关者。与此同时,业绩承诺的契约模式也在并购交易的蓬勃发展中不断创新愈加丰富。因此,业绩承诺作为并购交易的关键事项,其使用数量逐年大幅增加。然而近年来,业绩承诺在实际应用中部分不合理的操作导致了很多问题,人们越来越关注并购业绩承诺的选择动因和实施效果,而业绩承诺连续多年未实现更是值得深入探究。本文首先梳理了国内外有关并购业绩承诺的文献,并且仔细研究了相关概念及理论。其次理论结合实际,选取案例分析法,以新宁物流并购亿程信息为研究对象,分析并购双方选择在并购交易中使用业绩承诺的原因、实施效果以及连续三年未实现的原因。详细分析步骤如下:步骤一,概述并购双方的基本情况、本次并购的动机、交易流程及方案,业绩承诺方案及其实现补偿情况也要说明,以引出后续案例分析;步骤二,分别从并购方和被并购方两个角度考虑订立业绩承诺的动因;步骤三,从协同效应、公司内部反应以及市场反应三重视角研究业绩承诺的实施效果,其中,分析协同效应时运用了财务指标法,分析市场反应的短期和长期两个维度分别运用了CAR法和BHAR法;步骤四,基于业绩承诺的承诺方、受诺方以及方案三个角度,深入分析案例中业绩承诺连续三年未实现的原因。然后,依据上述案例分析得出相应的结论与启示。经过上述案例分析,本文发现并购双方选择订立业绩承诺的动因实质上为了各自的根本利益,业绩承诺在短期内对并购协同效应会有比较明显的提升作用,但产生的收益有限,并且可能会给公司治理带来负面影响,尽管会刺激二级市场带来股价大幅上涨,但时效短且影响力有限,而业绩承诺连续多年未实现受到承诺方、受诺方及方案等多方面原因共同作用,并且提出了全面评估经营风险、重视业务资源匹配度、合理评估标的价值等相应的启示。
基本信息
| 题目 | 新宁物流并购亿程信息的业绩承诺案例研究 |
| 文献类型 | 硕士论文 |
| 作者 | 史钰 |
| 作者单位 | 南京邮电大学 |
| 导师 | 魏静 |
| 文献来源 | 南京邮电大学 |
| 发表年份 | 2020 |
| 学科分类 | 经济与管理科学 |
| 专业分类 | 宏观经济管理与可持续发展,企业经济 |
| 分类号 | F259.23;F271 |
| 关键词 | 企业并购,业绩承诺,协同效应,市场反应 |
| 总页数： | 82 |
| 文件大小： | 2280k |
论文目录
| 摘要 |
| Abstract |
| 第一章 绪论 |
| 1.1 研究背景与意义 |
| 1.1.1 研究背景 |
| 1.1.2 研究意义 |
| 1.2 文献综述 |
| 1.2.1 并购业绩承诺动因的相关研究 |
| 1.2.2 并购业绩承诺效果的相关研究 |
| 1.2.3 影响并购业绩承诺实现的相关研究 |
| 1.2.4 文献评述 |
| 1.3 研究内容、方法与技术路线 |
| 1.3.1 研究内容 |
| 1.3.2 研究方法 |
| 1.3.3 技术路线 |
| 第二章 相关概念及理论 |
| 2.1 并购业绩承诺的概念 |
| 2.1.1 并购的概念 |
| 2.1.2 业绩承诺的概念 |
| 2.2 并购业绩承诺的理论基础 |
| 2.2.1 信息不对称理论 |
| 2.2.2 信号传递理论 |
| 2.2.3 委托代理理论 |
| 第三章 新宁物流并购亿程信息使用业绩承诺的案例介绍 |
| 3.1 并购双方的基本情况 |
| 3.1.1 并购方: 新宁物流 |
| 3.1.2 被并购方: 亿程信息 |
| 3.2 并购动机及交易流程 |
| 3.2.1 并购动机 |
| 3.2.2 并购交易流程 |
| 3.3 并购业绩承诺的方案 |
| 3.3.1 并购的交易方案 |
| 3.3.2 标的资产的估值定价 |
| 3.3.3 业绩承诺方案 |
| 3.4 业绩承诺实现情况及补偿情况 |
| 3.4.1 业绩承诺实现情况 |
| 3.4.2 业绩承诺补偿情况 |
| 第四章 新宁物流并购亿程信息使用业绩承诺的动因分析 |
| 4.1 新宁物流使用业绩承诺的动机 |
| 4.1.1 转移标的资产估值过高的风险 |
| 4.1.2 降低信息不对称下的代理成本 |
| 4.1.3 吸引投资者从而提升市值 |
| 4.1.4 留住被并购方的人才资源 |
| 4.2 亿程信息使用业绩承诺的动机 |
| 4.2.1 降低交易成本以提高并购效率 |
| 4.2.2 激励管理层努力提升业绩 |
| 4.2.3 利于风投股东进行资本套现 |
| 4.2.4 现金补偿增加业绩承诺方收益 |
| 第五章 新宁物流并购亿程信息使用业绩承诺的效果分析 |
| 5.1 协同效应分析 |
| 5.1.1 经营协同效应 |
| 5.1.2 财务协同效应 |
| 5.1.3 管理协同效应 |
| 5.2 公司内部反应分析 |
| 5.2.1 商誉巨额减值 |
| 5.2.2 内部管理混乱 |
| 5.2.3 大股东减持 |
| 5.3 市场反应分析 |
| 5.3.1 基于CAR法分析业绩承诺的短期市场绩效 |
| 5.3.2 基于BHAR法分析业绩承诺的长期市场绩效 |
| 第六章 新宁物流并购亿程信息业绩承诺未实现的原因分析 |
| 6.1 基于业绩承诺方角度 |
| 6.1.1 忽视自身的经营风险 |
| 6.1.2 目标业绩设定不合理 |
| 6.2 基于业绩受诺方角度 |
| 6.2.1 缺乏对业务资源匹配度的认识 |
| 6.2.2 对业绩的日常监督机制不完善 |
| 6.3 基于业绩承诺方案角度 |
| 6.3.1 业绩承诺标的估值有缺陷 |
| 6.3.2 业绩补偿方式约束力不足 |
| 第七章 结论与启示 |
| 7.1 研究结论 |
| 7.2 案例启示 |
| 7.2.1 对业绩承诺方的启示 |
| 7.2.2 对业绩受诺方的启示 |
| 7.2.3 对业绩承诺方案的启示 |
| 7.3 不足与展望 |
| 参考文献 |
| 致谢 |
参考文献
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